라이너적자가 커지는데도 500억원을 더 받은 라이너, 투자자가 본 것은 매출이 아니었다

01매출 10억원 늘 때 영업손실은 55억원 늘었다

2025년 매출 32.6억원, 영업손실 153.5억원. 1년 전보다 매출은 9.3억원 늘었는데 같은 기간 영업손실은 54.9억원 늘었습니다. 각 연도 숫자를 억원 단위로 반올림해 계산한 10억원과 55억원으로 보면 100원을 더 벌기 위해 550원을 더 쓴 셈입니다. 억원 아래까지 계산하면 약 590원입니다.

그런데 이 회사는 2026년 8월 시리즈C 라운드에서 500억원을 추가로 투자받았고, 기업가치는 3,000억원 안팎으로 거론됩니다. 아직 구체화되지는 않았지만 상장 때 희망 기업가치 1조원 얘기까지 나왔습니다.

주인공은 AI 검색 스타트업 라이너입니다. 라이너는 DART에 회사 등록만 되어 있고 공시는 한 건도 없습니다. 외부감사 대상이 아니라 감사보고서가 없기 때문입니다. 그래서 스타트업 정보 플랫폼(혁신의숲) 자료와 투자 리포트, 언론 보도를 맞춰 보며 숫자를 따라가 봤습니다. 공식 감사보고서 숫자와 다를 수 있습니다.

02형광펜에서 시작한 AI 검색

지금은 AI로 알려진 라이너지만 처음부터 AI 회사는 아니었습니다. 2015년 웹페이지의 중요한 문장에 형광펜처럼 밑줄을 긋고 저장·공유하는 브라우저 도구로 시작했습니다. 그런데 이 형광펜이 10년 뒤 회사의 핵심 자산이 됐습니다.

사람들이 직접 중요한 문장이라고 표시한 데이터가 10년 가까이 쌓였고, 라이너는 이 데이터를 검색엔진을 고도화하는 데 썼습니다. 사람이 직접 표시한 데이터는 기계로 긁어모은 데이터와 품질이 다르다는 것이 회사 측 설명입니다. 라이너는 이 데이터를 바탕으로 AI 검색, AI 에이전트, 기업용 AI 전환(AX)으로 사업을 차례로 넓혀 왔습니다. 2026년 8월에는 기업·공공·대학의 AI 전환을 맡는 AX 디비전도 새로 만들었습니다.

03국내보다 해외에서 큰 회사

국내에서는 덜 알려졌지만 해외에서는 이미 성과를 인정받았습니다. 회사 발표에 따르면 220여 개국에서 1,400만명이 쓰고 있고, 매출의 80% 이상이 해외에서 나옵니다. 2024년에는 유료 구독자의 약 3분의 2가 미국 사용자였습니다.

정확도 지표도 내세웁니다. 오픈AI가 만든 사실 정확도 벤치마크(SimpleQA)에서 회사가 밝힌 점수는 이렇습니다.

모두 회사가 밝힌 점수이고, 제3자가 재현한 결과는 찾지 못했습니다.

04버는 속도보다 쓰는 속도가 빠르다

문제는 돈을 버는 속도보다 쓰는 속도가 훨씬 빠르다는 것입니다.

혁신의숲 재무 자료(2026-07-15 업데이트) 기준이고, 감사받은 숫자가 아닙니다.

매출은 2023년 5.3억원에서 2024년 23.3억원, 2025년 32.6억원으로 늘었지만 같은 기간 영업손실은 51.3억원, 98.6억원, 153.5억원으로 커졌습니다. 영업손실은 2024년에 1.92배, 2025년에 1.56배가 됐습니다. 2025년 매출 증가율은 약 40%라 손실이 매출보다 빨리 커졌습니다.

051년 만에 자본이 4분의 1로

재무상태표는 더 극적입니다.

2024년 말 199.6억원이던 자본이 2025년 말 49.1억원으로 1년 만에 4분의 1(24.6%)이 됐습니다. 특별한 회계 이슈가 있었는지 자세히 살펴봤지만 찾지 못했습니다. 2024년 말 자본 199.6억원에서 2025년 순손실 150.6억원을 빼면 49.0억원으로, 2025년 말 자본과 거의 같습니다. 자본을 줄인 것은 거의 적자뿐이었다는 뜻입니다.

2024년 10월 받은 투자금은 270억원입니다. 2025년 한 해 순손실 150.6억원이 그 56%이고, 2024~2025년 2년 순손실 합계 246.7억원은 91%입니다. 2024년에 받은 투자금 대부분이 적자로 소진됐습니다.

남은 자본 49.1억원은 2025년 영업손실의 3분의 1 수준이었습니다. 그런 상황에서 2026년 8월 500억원을 새로 유치했으니 아주 좋은 타이밍에 투자를 받았다고 봅니다.

06기존 투자자는 남았다

긍정적인 신호도 있습니다. 회사는 이번 라운드에 기존 핵심 주주들이 일제히 후속 투자에 참여했다고 밝혔고, 데모데이는 기존 주요 주주 전원이 지분을 유지하거나 후속 투자했다고 정리했습니다. 회사를 가장 잘 아는 투자자들이 남은 셈입니다. 다만 회사 측 설명이고, 주주 명부로 확인한 것은 아닙니다.

시리즈C 500억원은 LB인베스트먼트가 이끌었고, 기존 주주인 에이티넘인베스트먼트·CJ인베스트먼트에 KDB산업은행·헬리오스프라이빗에쿼티·KB증권·대신증권·스틱벤처스가 새로 들어왔습니다. 누적 투자금은 약 940억원(혁신의숲 기준 937.5억원)입니다. 6월 보도에서는 목표 조달액이 600억원이었는데 500억원으로 마감했습니다.

07몸값 3,000억원은 매출의 90배 이상

그렇다면 기업가치 3,000억원은 어떻게 나온 숫자일까요? 먼저 3,000억원은 회사가 발표한 숫자가 아닙니다. 라운드가 진행 중이던 2026년 6월, 투자 전 기업가치 2,500억원 수준에서 협의 중이며 목표액을 넘기면 투자 후 기업가치가 3,000억원을 웃돌 것이라는 업계 전망이 보도됐습니다.

3,000억원을 매출로 나눈 PSR(주가매출비율)은 90배가 넘습니다. 매출로는 설명이 되지 않는 숫자입니다. 결국 투자자들이 본 것은 당장의 매출이 아니라 1,400만명의 사용자와 라이너의 기술 지표, 그리고 AI 검색 시장에서 살아남을 가능성이라고 봅니다.

08AI 검색 시장에서 살아남을 수 있을까

AI 스타트업 옥석 가리기가 한창인 시기에 라이너는 투자자들이 주목하는 스타트업입니다. 라이너가 AI 검색 시장에서 살아남을 수 있을지 앞으로가 궁금합니다.