트래블월렛고객 충전금 3,709억원이 부채인 트래블월렛, 상장 전 숫자로 보여 줄 것은 흑자전환과 자본확충

01고객 충전금 3,709억원은 회사의 부채

트래블월렛에 남겨 둔 고객 충전금은 회사 장부에 3,709억원의 부채로 잡혀 있습니다. 2025년 말 기준입니다.

저도 해외여행에서 남은 외화를 원화로 바꾸지 않고 앱에 그대로 둡니다. 어차피 또 쓸 돈이니까요.

트래블월렛이 2026년 6월 NH투자증권·KB증권을 대표주관사로 정하고 2027년 코스닥 상장을 목표로 한다는 기사를 보고, 자주 쓰는 앱이라 재무제표를 뜯어 보았습니다.

트래블월렛의 돈 흐름은 단순합니다. 고객이 원화를 넣으면 앱에서 외화로 충전하고, 트래블페이 카드로 해외에서 씁니다. 충전하고 아직 쓰지 않은 돈은 회사가 언젠가 돌려주거나 대신 결제해 줘야 하는 돈이라 '예수금'이라는 유동부채로 적습니다. 충전금 중 외화분은 엔화가 약 1,895억원으로 가장 크고, 미국 달러 약 733억원, 유로 약 430억원 순입니다.

02현금 3,666억원 회사에 자본을 늘리라는 이유

먼저 놀란 것은 현금입니다. 2025년 말 현금성자산이 3,666억원입니다. 매출 706억원짜리 회사가 들고 있기에는 상당히 큰 돈입니다.

그런데 이 회사는 2026년 7월 31일 금융위원회 정례회의에서 자본을 늘리라는 경영개선 조치를 받았습니다. 대상은 전자금융업자 10곳이었고, 보도에 따르면 다른 9곳은 자본금 증액만, 트래블월렛은 사업구조 개선을 통한 수익성 개선까지 함께 요구받았습니다.

답은 부채 쪽에 있습니다.

2023년은 2024년 감사보고서의 전기 금액 기준입니다.

현금성자산 3,666억원보다 돌려줘야 할 충전금 3,709억원이 43억원 더 많습니다. 부채총계 3,867억원의 96%가 이 충전금입니다. 이 현금은 회사 돈이라기보다 고객 돈을 맡아 둔 것에 가깝습니다.

다만 이 비교는 현금성자산 한 줄만 본 것입니다. 회사에는 단기금융상품 106억원, 미수금 167억원, 선급금 312억원 같은 다른 자산도 있습니다.

03매출 706억원의 42%는 외환차익

매출에도 착시가 있습니다. 2025년 매출(영업수익) 706억원은 이렇게 나뉩니다.

매출의 42%가 외환차익인데, 비용 쪽에는 외환차손 445억원이 영업비용으로 들어 있습니다. 둘을 합치면 오히려 149억원 손해입니다. 2024년에도 외환차익 221억원, 외환차손 376억원으로 155억원 손해였습니다.

2024년부터 외환차익을 영업외수익에서 매출로 옮겨 적은 영향도 있습니다.

2023년 감사보고서에서는 외환차익·외환차손이 영업외손익에 있었습니다. 2024년 감사보고서부터 이를 영업수익·영업비용으로 옮기고 2023년 비교 수치도 바꿔 적었습니다. 그 결과 같은 2023년의 매출은 231억원에서 333억원으로 44% 늘었고, 영업손실은 123억원에서 90억원으로 줄었습니다. 순손실 54억원은 그대로입니다. 감사보고서에서 바꾼 이유를 설명한 문구는 찾지 못했습니다.

2025년 영업손실 123억원과 순손실 56억원의 차이는 영업외로 남은 외화환산이익 95.5억원, 파생상품거래이익 20.9억원, 이자수익 15.7억원 등에서 왔습니다.

04영업현금흐름 +730억원, 충전금을 빼면 −71억원

현금흐름표도 마찬가지입니다.

2025년 정정 현금흐름표 기준이고, 마지막 줄은 직접 계산했습니다.

영업활동 현금흐름은 +730억원이지만, 1년 새 늘어난 충전금 801억원을 빼면 약 71억원 마이너스입니다. 회사가 예수금 증감을 '영업활동 자산부채 변동'에 넣었기 때문에 고객이 충전을 많이 할수록 영업현금이 늘어난 것처럼 보입니다. 2024년에도 충전금 증가를 빼면 102억원 마이너스였습니다.

801억원은 현금흐름표의 '예수금의 증가'입니다. 재무상태표의 예수금 잔액은 1년 새 737억원 늘어 64억원 차이가 납니다.

05충전이 늘수록 자본도 더 쌓아야 하는 구조

여기에 이 사업의 딜레마가 있습니다.

선불업자는 미상환잔액(대체로 고객 충전금에 해당)의 20% 이상을 자기자본으로 갖춰야 합니다. 전자금융감독규정 제63조제1항제3호의 경영지도기준입니다. 기준에 못 미칠 때 금융위가 자본금 증액 같은 경영개선 조치를 요구할 수 있는 근거(전자금융거래법 제42조제3항)는 2025년 12월 개정됐습니다.

예수금을 미상환잔액으로 보고 계산하면 약 742억원이 필요한데, 2025년 말 자본은 446억원입니다. 규정상 미상환잔액이 회계상 예수금과 꼭 같은지는 확인하지 못해 이 숫자들은 추정입니다.

회사도 자본을 늘려 왔습니다. 2025년 9월 제9종 전환우선주로 162억 5,491만원을 조달했고, 2025년 말에는 신한은행 단기차입금 100억원도 있습니다. 2025년 말 자본은 1년 전 334억원보다 112억원 늘었지만, 같은 기간 충전금도 737억원 늘었습니다.

사람들이 많이 충전할수록, 즉 사업이 잘될수록 회사는 자본을 더 쌓아야 합니다. 금융위 조치의 이행기한은 2027년 1월 31일입니다.

06투자 가격으로 본 몸값 약 3,724억원

최근 투자 가격으로 역산한 몸값은 약 3,724억원입니다. 2025년 9월 발행한 제9종 전환우선주의 주당 가격 약 37.5만원(375,177원)에 2025년 말 총주식 992,674주를 곱한 값입니다. 회사가 밝힌 목표 기업가치가 아니라 직접 계산한 값입니다.

다만 전체 주식의 58.6%(581,272주)가 투자자가 가진 전환우선주라 보호예수 조건을 꼭 확인해야 합니다. 우선주 9종은 모두 보통주로 1:1 전환되는 전환우선주이고, 최대주주인 김형우 대표의 지분은 22.6%입니다. 보도에 따르면 회사는 '자발적 보호예수 확보'를 언급했지만 조건은 공개하지 않았습니다.

07영업손실 59% 감소, 상장 전 숫자로 보여 줄 것

그럼에도 영업손실은 1년 만에 302억원에서 123억원으로 약 59% 줄었습니다. 같은 기간 지급수수료는 375억원에서 235억원으로 140억원 줄었습니다.

충전금은 2023년 말 2,530억원에서 2024년 말 2,972억원(+17.5%), 2025년 말 3,709억원(+24.8%)으로 매년 큰 폭으로 늘었습니다. 회사 발표로는 누적 카드 발급 960만 장, 누적 거래액 9조 8천억원입니다. 이미 많은 사람이 쓰는 앱이 되었습니다.

상장 전에 흑자전환과 자본확충을 숫자로 보여 줄 수 있느냐가 몸값을 결정할 것으로 보입니다. 늘어나는 충전금만큼 자본도 함께 쌓아 갈 수 있을지 기대가 됩니다.