갤럭시코퍼레이션몸값 1조원의 갤럭시코퍼레이션, 상장의 열쇠는 지드래곤 재계약

01매출 80%가 한 명이라는 회사

지드래곤 소속사 갤럭시코퍼레이션의 2025년 매출은 2,989억원입니다. 회사 대표의 발언 기준으로 그중 75~80%가 지드래곤 한 명의 활동에서 나왔습니다.

2025년 지드래곤의 월드투어는 12개국 16개 도시에서 39회 열렸고, 관객은 82만 명이 넘었습니다.

같은 해 갤럭시코퍼레이션의 매출은 1년 만에 416억원에서 2,989억원으로 7배 넘게 늘었습니다. 그해 말에는 투자 유치에서 기업가치 1조원을 인정받아 유니콘 기업이 되었다고 보도되었습니다.

매출이 어디서 늘었는지는 감사보고서 주석에 나옵니다.

표의 숫자는 억원 단위 반올림이라 합계가 1억원 안팎 맞지 않을 수 있습니다.

매니지먼트 매출, 즉 소속 아티스트의 공연·활동 매출이 31억원에서 2,695억원이 되었습니다. 2025년 전체 매출의 90%입니다. 1년 전만 해도 이 회사 매출의 대부분은 방송제작 자회사가 만든 방송 매출이었습니다.

매출이 나온 지역도 바뀌었습니다. 2024년에는 매출 거의 전부가 국내였는데, 2025년에는 국내 1,391억원(47%), 아시아 1,265억원(42%), 미국 256억원(9%), 기타 78억원(3%)입니다. 해외 고객에게서 나온 매출이 절반을 넘습니다.

그런데 당초 2026년 상반기로 잡았던 상장이 미뤄졌다고 보도되었습니다. 상장의 열쇠는 무엇이고, 1조원의 몸값은 숫자로 받쳐질까요?

02갤럭시코퍼레이션 상장은 왜 미뤄졌나

갤럭시코퍼레이션은 2024년 2월 대신증권·신한투자증권을 상장 공동대표주관사로 정했습니다. 보도에 따르면 회사는 2025년 말 상장 예비심사를 청구해 2026년 상반기 코스닥에 입성하는 것을 목표로 했습니다.

일정을 미룬 이유는 지드래곤 재계약으로 전해졌습니다. 계약 기간은 남아 있지만 회사는 좀 더 확실한 재계약을 원하고, 이를 위해 아티스트에게 지분을 주는 방안도 검토하는 것으로 알려졌습니다. 거래소를 설득하려면 지드래곤의 잔류 확정이 필요하다는 것입니다.

그만큼 의존도가 높기 때문입니다. 최용호 대표는 2026년 4월 간담회에서 지드래곤 활동 매출 비중을 75~80%라고 밝혔습니다. 감사보고서에 나오는 숫자가 아니라 회사 측 발언이지만, 매니지먼트 매출이 1년 새 87배 늘어난 시기가 월드투어와 겹친다는 점은 공시 숫자로도 확인됩니다.

감사보고서에는 매출의 10% 이상을 차지하는 고객도 적혀 있습니다. 2025년에는 'F사' 한 곳이 537억원(18%)이었습니다. F사가 어디인지는 공시에 나오지 않습니다.

03매출 7배, 남는 몫은 얇다

매출의 대부분을 차지하는 매니지먼트 매출에서 눈에 띄는 숫자는 매출원가율 86%입니다.

매니지먼트 매출 2,695억원에 매니지먼트 매출원가가 2,324억원입니다. 매출원가율이 86%라는 것은 매니지먼트 매출이 100만원 생겨도 원가를 빼면 14만원만 남는다는 뜻입니다.

감사보고서만으로는 원가가 정확히 무엇인지 알 수 없습니다. 매출원가와 판매비와관리비를 합쳐 비용을 성격별로 나눈 주석을 보면 2025년 외주비 1,051억원, 지급수수료 737억원, 제작비 510억원이 크게 늘었는데, 여기에 공연 제작 외주와 아티스트 정산금이 어떻게 섞여 있는지는 나뉘어 있지 않습니다. 아티스트 정산금이 큰 비중을 차지할 것으로 추측할 뿐입니다.

그 결과 매출 3,000억원 회사의 영업이익은 125억원에 그쳐 영업이익률은 4.2%입니다.

물론 1년 전 영업적자 188억원에서 흑자로 돌아선 것은 의미 있는 변화입니다. 흑자 전환에는 두 가지가 함께 작용했습니다. 전체 매출원가율이 101.3%에서 86.5%로 내려갔고 판매비와관리비는 54% 늘어나는 데 그쳐 매출 증가(7배)를 크게 밑돌았습니다.

04법인세 124억원과 1조원 몸값

1조원은 보도에 따르면 2025년 말 투자 유치 때 인정받은 기업가치입니다. 이 회사는 2025년 신주 발행으로 약 1,012억원을 조달했습니다. 이 값을 2025년 숫자에 대 보면 영업이익 125억원의 80배, 순이익 30억원의 330배가 넘습니다.

다만 순이익 30억원은 법인세비용 124억원을 뺀 숫자입니다. 이익보다 세금이 4배 많은 셈인데, 내용을 나눠 보면 다릅니다.

2024년까지 쌓인 이월결손금은 '앞으로 이익이 나면 세금을 덜 낸다'는 혜택이라 이연법인세자산으로 잡혀 있었습니다. 2025년에 이익이 나서 그 결손금을 쓰자 자산이 줄면서 비용으로 바뀌었습니다. 이월결손금 관련 이연법인세자산은 143억원에서 37억원으로 줄었습니다.

그런데 결손금을 쓰는 것만으로는 세금이 이익보다 커지지 않습니다. 감사보고서 주석의 법인세비용 조정표를 보면 세전이익 154억원에 적용세율을 곱한 세부담액은 약 38억원입니다. 이를 넘는 약 86억원은 세무상 비용으로 인정되지 않는 항목(18억원)과 '기타' 조정(67억원) 등에서 나왔는데, '기타'의 내용은 감사보고서만으로는 알 수 없었습니다.

그래서 법인세비용을 빼기 전 이익 154억원을 기준으로 보면 1조원은 65배입니다. 몸값을 따질 때 순이익 30억원만 보면 안 되는 이유입니다.

05현금 763억원을 그대로 볼 수 없는 이유

순이익은 30억원인데 영업활동현금흐름은 763억원으로 25배가 넘습니다. 이 차이에는 두 가지 부채가 늘어난 것이 크게 기여했습니다.

• 계약부채 208억원 → 553억원: 공연·음원 라이선스 계약에서 아직 의무를 다하지 않았는데 대가를 먼저 받은 돈입니다. 갚을 돈이 아니라 앞으로 공연을 하면 매출로 바뀔 돈입니다.
• 미지급비용 6억원 → 472억원: 비용은 생겼는데 연말까지 아직 주지 않은 돈입니다. 반대로 곧 나갈 돈입니다. 무엇에 대한 비용인지는 주석에 나오지 않습니다.

먼저 받은 돈과 아직 주지 않은 돈이 함께 들어 있으니, 763억원을 그대로 '번 돈'으로 보기는 어렵습니다. 미지급비용이 지급되고 계약부채가 매출로 바뀌는 2026년에는 현금흐름이 약해질 수 있습니다.

재무 체력은 좋은 편입니다. 2025년 말 차입금은 없고, 현금성자산 586억원과 단기투자자산 1,299억원을 합쳐 1,885억원을 들고 있습니다. 주로 2025년 유상증자 자금과 위의 영업현금흐름에서 온 것으로 보입니다.

06갤럭시코퍼레이션 상장, 코스닥인가 나스닥인가

어디서 상장할지도 이슈입니다. 최용호 대표는 2026년 4월 간담회에서 국내외 상장을 모두 열어 두고 있다고 밝혔습니다. 2026년 8월 25일 주주간담회에서는 미국 지주회사를 세워 나스닥·NYSE 상장을 추진하는 방안이 공식화됐다고 보도되었습니다. 이 경우 한국 법인은 미국 지주회사의 100% 자회사가 됩니다.

회사는 상장을 위해 여러 길을 함께 준비하고 있습니다. 송강호, 태민, 권은비, 류준열 등 소속 아티스트도 늘리고 있는데, 회사의 강점이자 약점인 지드래곤 의존도를 줄이려는 것으로 보입니다.

그러나 결국 이 회사의 숫자는 지드래곤이 움직입니다. 지드래곤 재계약과 상장 결과가 1조원 몸값을 숫자로 받쳐 줄지는 2026년 감사보고서에서 확인할 수 있습니다.