랄프로렌코리아다시 팔리는 폴로, 랄프로렌코리아 매출은 15% 늘었는데 영업이익은 줄어든 이유

01매출은 15% 늘었는데 영업이익은 56억원 줄었다

한국경제(2026-10-14) 기사에 따르면 10대, 20대가 다시 폴로 랄프로렌을 입습니다. 기사가 인용한 한경에이셀 카드결제 데이터를 보면 2026년 7~9월 랄프로렌 결제액이 1년 전보다 17~22% 늘었습니다.

한국 법인 랄프로렌코리아의 매출은 2026년 3월 결산(2025년 4월~2026년 3월) 기준 6,123억원으로 1년 만에 15% 늘었습니다. 5년 전(2021년 3월 결산) 2,750억원의 두 배가 넘고, 기사에 따르면 한국 진출 이후 처음으로 6,000억원을 넘긴 역대 최고 실적입니다.

3월 결산 회사라 2026.3은 2025년 4월~2026년 3월입니다. 2022.3 영업이익은 확인하지 못해 표에서 뺐습니다. 비율은 직접 계산했습니다.

그런데 영업이익은 오히려 56억원 줄었습니다. 순이익도 1,325억원에서 1,288억원이 됐습니다.

더 눈에 띄는 숫자는 배당입니다. 1년 순이익이 1,288억원인데 본사 쪽 그룹으로 보낸 배당은 3,047억원입니다. 매출이 이렇게 느는데 이익은 왜 제자리이고, 번 돈의 2.4배를 왜 한 번에 보냈을까요?

02매출총이익률 81%, 늘어난 매출은 판관비로

먼저 영업이익부터 봅니다. 랄프로렌코리아는 수입한 완제품을 파는 회사이고 매출은 전부 상품매출입니다. 매출총이익률은 81%로, 미국 본사의 2026 회계연도 매출총이익률 69.9%보다 높습니다. 다만 소싱 회사 수수료 75억원이 매출원가가 아닌 판관비에 있어 단순 비교는 어렵습니다.

상품값에 그룹 몫이 많이 얹혀 있지 않다는 뜻으로 읽힙니다. 감사보고서상 특수관계자에게서 사들인 상품은 24억원뿐이고, 당기 상품매입은 1,208억원입니다.

반면 판매비와관리비는 매출의 56%나 됩니다. 백화점 같은 유통 채널에 내는 것으로 보이는 판매수수료가 매출의 23%이고, 지급수수료는 1년 만에 거의 두 배인 740억원으로 매출의 12%를 차지합니다.

감사보고서에 따르면 같은 기간 그룹사에 지급한 비용(특수관계자 기타비용 등)은 766억원으로 전년 421억원보다 345억원 늘었습니다. 지급수수료가 늘어난 금액(359억원)과 크기가 거의 같아서 지급수수료 대부분은 그룹사에 지급한 것으로 추정됩니다.

매출이 늘었는데도 영업이익이 오히려 줄어든 것은 백화점 수수료와 그룹사에 지급한 비용 때문으로 보입니다. 본사로 가는 돈의 이름은 감사보고서 주석에 나옵니다.

03본사로 가는 돈은 로열티와 수수료라는 이름으로

감사보고서 주석에서 일부를 확인할 수 있습니다.

폴로 상표를 쓰는 대가로 PRL International에 트레이드마크 로열티 181억원을 내고, 미국 본사(Ralph Lauren Corporation)에는 디자인 로열티 60억원을 냈습니다.

미국 본사에 발생한 비용은 모두 400억원이고, 이 가운데 60억원 말고는 주석으로 성격을 확인할 수 없습니다. 여기에 그룹 소싱 회사와 아시아 법인에 낸 비용까지 더해집니다.

감사보고서 주석17·18의 항목을 옮긴 것으로, 항목끼리 겹치는 금액이 있을 수 있어 더하지 않았습니다.

앞에서 상품값에 그룹 몫이 많이 얹혀 있지 않다고 한 것은 상품을 사 오는 값에만 해당하는 이야기입니다.

물론 랄프로렌코리아는 브랜드와 디자인을 빌려 와서 파는 회사입니다. 매출이 늘수록 브랜드 주인에게 가는 몫도 함께 커지는 구조가 이상한 것은 아닙니다.

04로열티를 미리 내면 장부에 이자수익이 생긴다

2026년 3월 결산 영업활동현금흐름은 872억원(전년 1,593억원)으로 순이익 1,288억원보다 훨씬 적습니다. 로열티를 몇 년 치 미리 낸 것으로 보이는 장기선급비용이 670억원 늘었기 때문입니다. 장기선급비용은 총액 기준 1년 새 134억원에서 1,138억원이 됐고, 현재가치할인차금을 뺀 장부금액은 115억원에서 743억원입니다. 주석에 나오는 장기 로열티 선급분은 트레이드마크 557억원, 디자인 186억원입니다(현재가치 기준).

일반기업회계기준에서 미리 낸 로열티는 바로 비용이 되지 않고 선급비용이라는 자산으로 남았다가 계약 기간에 걸쳐 조금씩 비용으로 바뀝니다. 장기 선급비용은 현재가치로 할인해 장부에 올리고(현재가치할인차금 395억원), 그 차이를 해마다 이자수익으로 되돌립니다.

그래서 2026년 3월 결산 이자수익 132억원 가운데 92억원이 그룹 회사와의 거래에서 생긴 이자수익(선급 로열티 할인차금 환입, PRL International 69억원, Ralph Lauren Corporation 23억원)으로 잡혔습니다. 실제로 받은 현금 이자는 아닙니다(감사보고서 주석 17).

돈은 본사 쪽으로 먼저 나갔는데 장부에는 이자를 버는 것처럼 보이는 셈입니다.

05배당 3,047억원, 현금은 1년 새 2,571억원 감소

같은 기간 배당금 3,047억원(중간배당)이 나가면서 현금은 1년 새 2,500억원 넘게 줄었습니다. 배당을 받은 직접 주주는 지분 100%를 가진 Ralph Lauren Europe Sarl이고, 최상위 지배기업은 미국 Ralph Lauren Corporation입니다. 같은 기간 단기금융상품 300억원이 새로 생겼습니다.

그래도 한국 법인이 취약해졌다고 보기는 어렵습니다. 랄프로렌코리아는 차입금이 없고(JP Morgan 운전자금 한도 300억원은 미사용), 이익잉여금도 2,794억원 남아 있습니다. 2026년 3월 말 자산은 4,130억원, 부채는 1,156억원, 자본은 2,974억원입니다.

배당이 큰 것도 2023년 3월 결산부터 2025년 3월 결산까지 세 사업연도 동안 배당 없이 쌓아 둔 이익을 한 번에 보낸 결과로 보입니다. 그 전에는 2022년 3월 결산 현금흐름표에 배당금 661억원이 있습니다.

다만 한국에서 폴로가 아무리 잘 팔려도 그 과실이 한국 법인의 재무제표에 다 남지는 않습니다.

매출은 3년 전(2023년 3월 결산 4,819억원)보다 27% 늘었지만 영업이익은 1,500억~1,600억원대에서 제자리입니다. 다음 감사보고서에서는 매출보다 본사에 보내는 수수료가 얼마인지를 봐야 합니다.